¿Inflación o deflación?

Uno de los debates candentes en la actual crisis económica se centra en la discusión sobre cuál será el escenario al que nos veremos abocados en los próximos años: 

¿inflación o deflación? 

,en el cual personalidades reconocidas en el mundo de la economía y las finanzas no logran ponerse de acuerdo.

Grecia en el punto de mira

Cuando la opinión pública creyó que la actuación del BCE, conjuntamente con las medidas adoptadas por la Comisión Europea y el gobierno griego podrían solucionar el problema de su deuda y ayudarle a encontrar el equilibrio en sus finanzas públicas, los críticos con el proceso eran tachados de Euro-insolidarios.

Cada vez son más los síntomas que alertan que lejos de estar encaminada la solución en Grecia, ésta sólo se ha pospuesto.

¿Qué hemos aprendido de esta crisis?

En una interesante entrevista realizada en mayo pasado por Bloomberg a Nassim Nicholas Taleb, éste se mostraba contundente a la pregunta ¿qué hemos aprendido de esta crisis?:

“Absolutamente nada”

Haciendo énfasis que el verdadero problema de la economía y finanzas mundiales es la DEUDA, que los gobiernos no quieren darse cuenta y siguen aplicando políticas que sólo agravan la situación y posponen la solución.

Soros: Alemania “protagonista principal” en la crisis del Euro

Interesante conferencia pronunciada por George Soros en la Universidad de Humboldt en Berlín sobre la responsabilidad de Alemania en la actual crisis del euro y dónde apela a que lidere una salida a la misma.

Para los lectores que no dispongan del tiempo suficiente para escuchar el siguiente video o a los que les resulte incómodo seguirlo en inglés, en este artículo se incluye un breve resumen del contenido de la conferencia.

Video: Conferencia George Soros

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La actual crisis tiene dos vertientes : fiscal y financiera. La crisis financiera iniciada en EEUU, cuyo máximo exponente fue la caída de Lehman Brothers, y la crisis fiscal centrada en la Unión Europea, cuyo germen hay que buscarlo en el tratado de Maastricht que previó una unión económica no política sin un tesoro común. Este tratado así limitado hizo que la UE fuera un experimento de ingeniería social.

Durante largo tiempo la política monetaria del BCE, para favorecer el crecimiento de Alemania, con bajos tipos de interés provocó que los países periféricos se endeudaran por encima de sus posibilidades.

Al principio Alemania tuvo un gran interés en la UE por su propio proceso de reunificación y estaba dispuesta a asumir el coste que le suponía. Actualmente, Alemania se encuentra en una gran contradicción porque no tiene interés en modificar el tratado de Maastricht pero tampoco quiere seguir asumiendo el coste que la aceptación del mismo le supone.

El euro nació con una serie de deficiencias:

• No se creó una política fiscal común.
• Se asumió la falsa creencia de la capacidad de los mercados financieros en auto-regularse, hecho que posibilitó la creación de una burbuja de crédito barato.
• No contempló la posibilidad de error, ni que un estado pudiera salir de la integración monetaria.

Si Alemania persiste en su política económica, con una moneda fuerte que estimule su competitividad y quiere dejar de contribuir, los países deficitarios de la Eurozona pueden verse abocados a un largo periodo de deflación, lo cual podría poner en peligro el futuro de la UE, por el resentimiento entre sus integrantes.

La líneas para una política económica adecuada en la Eurozona deberían consistir en el recorte de déficit público, las reformas estructurales y las ayudas externas para estimular las economías (es necesaria una devaluación del euro para que los países deficitarios recuperen competitividad).

Entonces es importante que Alemania se dé cuenta de las consecuencias que puede acarrear su forma de actuar y debería reconocer 3 principios que guiarían su política futura:

1. La crisis actual es más financiera que fiscal. Los bancos no han hecho la suficiente limpieza en sus balances valorando sus activos a precios de mercado. Ello ha llevado a una crisis de confianza entre ellos y a tener que acudir al BCE para la financiación a corto plazo. Los principales problemas los tienen los bancos pequeños, pero el sistema financiero necesita recapitalizarse (Alemania se opone a los rescates).
2. Una política fiscal rígida acompañada de una política monetaria más flexible, que posibilite la compra de deuda por parte del BCE (a lo que Alemania se opone).
3. Hay que destinar recursos a educación, infraestructuras e investigación en toda la Eurozona.

Cuando los bancos recuperen la solvencia y estén recapitalizados volverá a ser posible el crecimiento en la Eurozona y se podrá revisar la estructura del euro. Para que esto sea posible es imprescindible el liderazgo de Alemania, que en caso que no suceda deberá asumir su responsabilidad en la crisis actual.


¡Salud y €!

¿Hacia dónde va la deuda de la Eurozona?

El pasado 1 de julio venció la línea de crédito extraordinaria a 12 meses ofrecida por el BCE para dotar de liquidez al sistema financiero de la Eurozona y la sorpresa fue que éstos sólo optaran por renovar una cantidad un 37% menor a lo previsto, en los plazos más cortos (3 meses y 6 días) que ofrecía el BCE (artículo Expansión).


Todo apunta a que los bancos usaron en parte está facilidad de financiación del BCE para aumentar sus activos en bonos europeos en un negocio fácil: usando el dinero prestado a bajo interés para colocarlo en deuda soberana a mayores tipos. Esto permitía que salieran beneficiados tantos los bancos por los bajos costes financieros y los gobiernos que podían colocar su deuda a intereses más bajos.


Sin embargo, uno de los interrogantes que han surgido es cómo va a afectar a los bonos de la Eurozona la paulatina retirada que el BCE pretende realizar de la barra libre de financiación a bajo coste.

En los últimos años los grandes compradores de deuda soberana de los bonos de la eurozona han sido sus bancos, que en la actualidad poseen un 26% del total emitido, tal como se aprecia en el siguiente gráfico:

En un interesante estudio de Crédit Agricole sobre la situación de la deuda soberana de los gobiernos de la Eurozona y la capacidad de captación de recursos de los bancos para seguir comprando estos activos, comenta que la retirada de la financiación barata y el incremento de la desconfianza en la deuda soberana de algunos paises puede traer como consecuencia una escasez en la demanda de la misma y por tanto un incremento en el interés de la deuda. Sin embargo, si remite la desconfianza por las medidas que tomen los gobiernos también disminuirá el coste de la deuda de forma rápida.

Así pues, la disyuntiva que se puede plantear es si seguir ayudando a los bancos con un negocio fácil y lucrativo a costa de todos o dejar a los mercados que dictaminen la bonanza de las medidas adoptadas, también a costa de todos.

En todo caso, si no se restablece la confianza en los mercados de deuda europea, siempre existirá la imprenta salvadora del BCE que a costa de todos y en su particular huída hacia delante comprará lo que le echen.


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Un mundo endeudado


¡Salud y €!

Un mundo endeudado

Al ya conocido gráfico del mapa de la deuda de los PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y eSpaña) publicado en el New York Times, en el cual se aprecia la deuda de bancos y gobiernos de estos paises y los paises acreedores, ahora podemos añadirle el de la deuda USA para ir completando el puzzle de la deuda mundial y obtener una imagen más precisa de la globalización de ésta.

Mapa deuda de bancos y gobiernos en dólares y billones americanos (1 billion = 1.000 millones) :

Mapa deuda de la deuda USA en dólares y billones americanos (1 billion = 1.000 millones) :

Como puntos interesantes a destacar (cifras en miles de millones de dólares) :

• El fuerte incremento de la deuda USA en los últimos años (periodo 2008-2010) pasando de alrededor un 65% del PIB a niveles que se acercan al 100% , debido básicamente a los rescates de instituciones financieras y a los paquetes de estímulo a la economía realizado por la administración americana.

• Es curioso observar que el interés anual de la deuda USA es de 383, lo que supone un 162% del total deuda de Grecia (236).

• Los principales tenedores de la deuda son los gigantes de la economía asiática; estando a la cabeza China (877), seguida de cerca por Japón (768) y con cantidades importantes Hong-Kong (152) y Taiwan (121), que en total supone la bagatela de 1.919 y ha representado un incremento del 326% desde el año 2000.

• En el ránking de paises endeudados en relación con su PIB aparecen en posición destacada Japón (192%) y los países más importantes de la zona Euro: Francia (80%) y Alemania (77%).

Sin duda estos datos no deberían dejar indiferente a nadie, pues aunque se haya mediatizado de forma espectacular el problema con los PIIGS, el problema de la deuda es global y si estos desequilibrios no se resuelven acabarán pasando factura al resto de economías más fuertes.

Una reflexión sobre esta situación nos puede inducir a pensar, entre otros problemas, de una pérdida de valor de las divisas y buscar fórmulas para proteger nuestro patrimonio de una posible y fuerte devaluación.

¡Salud y €!